荐股专题：推荐百货行业5只股

预测股票：上证综指(000001.ss)	最新价：3223.53 [添加该股到自选股 进入该股股吧]
预测趋势：  涨	预测时间：2008-07-17	预测时价格：2705.87
收益率：2.7%	到期时间：2008-07-18	到期价格：2778.37

研究结论
　　08年5月社会消费品总额增速为21.6%，比4月回落0.4个百分点，但实际社会消费品总额增速为13.12%，比4月增加0.26个百分点，这表明社会销售情况受宏观经济不确定性影响较小。我们认为支持消费零售行业景气度的重要指标社会消费品零售总额实际增速在08年将不会出现放缓迹象，预计2H 08年零售行业高景气度仍将持续。
　　5月部分百货店销售增速放缓，主要是因为五一“黄金周”由七天变为三天，影响部分销售；同时5月地震后，全国大部分居民更多精力致力于捐款捐物，降低了短期消费欲望。同时6月受益于“六一”儿童节及端午节，百货销售增速无论是同比还是环比增速出现大幅上升，销售增速同比上升2.9个百分点，环比上升3.4个百分点。综合来看，二季度百货销售情况基本符合预期。
　　考虑到二季度为百货行业销售淡季，业绩占比较小，结合百货行业业绩在三四季度逐渐提升等特点，我们认为08年上半年百货行业公司将符合市场预期，销售淡季难有超预期表现。
　　从我们对中报业绩预测与一致预期数据对比来看，除王府井[行情、资料、新闻、论坛]和鄂武商业绩预测均低于一致预期数据。
　　我们认为低于预期的主要原因在于：1、王府井业绩低于预期的主要原因是因为一致预期是全年预测的一半，由于百货三四季度盈利比二季度好，因此差异主要来至于季节性差异；2、鄂武商低于预期的主要原因是市场考虑到武汉广场租金问题解决后对公司业绩产生较大贡献，因此对公司业绩预测普遍乐观，唯我们调研后认为尽管公司目前正尽力解决租金问题，考虑到来自各方面压力较大，我们认为短期内租金问题难以解决，因此我们预期低于市场的一致预期。
　　展望08年下半年，百货企业受益于自身管理能力不断提高，盈利模式不断寻求突破，优质上市公司通过内生增长和外延扩张拉动业绩快速增长，预计08年百货行业的净利润增长超过40%。
　　08年下半年百货行业盈利预测:
　　1、龙头百货零售企业内生性增长显着，防御性较强
　　与美国等发达国家的行业平均毛利率水平相比，百货零售行业的盈利水平仍然存在较大差距，我们认为百货行业能够通过行业集中度的进一步提高和企业经营管理能力提升，行业的盈利能力有较大提升空间，随着行业集中度的提高，行业平均盈利指标呈改善趋势。
　　2007年46家主要百货类上市公司共实现主营收入1081.5亿元，同比增长15%，实现净利润40.24亿元，同比增长97.43%。净利润增速远超主营收入增速表明公司受益行业景气上升，内生性增长较快，毛利率呈现上升趋势；同时也说明受益于管理能力和效率的提升，带来综合费用率下降较快，保证净利润增速远远高于收入增速。
　　从盈利能力角度来看，我们也看好百货行业中的龙头企业，因为龙头企业管理具有优势，对市场反应敏感，能够动态的进行品牌结构调整和品牌升级充分享受消费群体购买力不断提升带来公司盈利能力的提升。
　　2、预计08年行业净利润增长超过40%
　　考虑到零售企业自身管理能力不断提高，盈利模式不断寻求突破，优质上市公司通过内生增长和外延扩张拉动主营业务快速增长，预计08年百货行业的收入增长15-20%左右，结合08年所得税率由33%下调至25%，预计08年百货行业的净利润增长超过40%。
　　五、重点公司：
　　在百货行业景气持续向好背景下，我们关注公司的成长性：包括内生性增长潜力和外延式扩张能力。
　　我们看好公司基本面主要是因为中长期来看，业绩比较好的龙头公司能够获得好于市场平均收益率和估值水平，因此全国性百货龙头企业和区域性龙头企业成为我们投资首选标的。我们以管理能力优良（成本控制、市场反应、选址能力）；可异地复制，且异地扩张能力强；网点资源稀缺性优势，区域优势；新店可迅速盈利，老店盈利能维持稳定增长等，在百货行业企业中我们看好大商股份、王府井、百联股份、鄂武商。
　　王府井（600859）：
　　公司核心竞争优势：公司已经成功克服异地开店障碍，掌握跨区经营百货技能，拥有核心商圈，因此早期跨区开店形成公司具有不可替代性的竞争优势，具有较高防御性。
　　公司未来业绩增长的驱动因素：公司一半以上门店处于成熟期和快速成长期，随着公司门店的逐渐成熟，公司整体上进入了稳定增长的阶段。预计08、09年公司将会实现主营收入116.17亿元和145.27亿元，分别同比增长30%和25%，成为公司未来利润高增长的重要驱动因素。
　　两税合并大幅提升公司净利润：08年公司综合税率由33%降到25%，提升净利润22.37%。
　　预计08、09年公司将会实现净利润4.54亿元和5.78亿元，分别同比增长71.48%和27.20%。EPS分别为1.16、1.42元，P/E为别32.80倍和26.80倍，建议增持。
　　大商股份（60859）：
　　公司目前已经完成东北地区的网点布局，在东北地域具有绝对优势，公司在东北地区销售和盈利增长显着，成为公司未来持续、稳定发展的重要基石。
　　公司跨区域开店经验丰富，配合先进管理，公司郑州金柏大在租金高昂的情况下已于07年开始盈利，超出市场预期，表明公司在中原地区的扩张已经出现成效。
　　公司正在理顺和大股东同业竞争关系，为未来再次获得增发奠定良好基础。我们认为未来半年公司继续申请增发方案并通过的可能性较大，届时公司将会继续分享外延式扩张带来的业绩快速增长。
　　公司08年将会收到债务纠纷补偿3.63亿元，增加净利润2.72亿元，增加增厚EPS为0.93元。受益于两税合并，将会增加公司08年净利润12%。
　　与王府井、百联相比，公司PS只有0.76，与百联PS1.6，王府井1.75相差甚远，公司价值低估。
　　预计08、09年公司将会实现净利润6.92亿元和5.98亿元，EPS分别为1.95、1.69元，P/E为别18.4倍和21.25倍，建议买入。
　　百联股份（600631）：
　　公司主要店面位于上海核心商圈黄金地理位置，且受益于上海经济持续快速发展，公司利润主要来源的门店第一八佰伴仍保持较快速度的成长，预计未来三年其净利润增速能维持15-20%增长，为成为保证公司业绩持续增长的主要基石。
　　公司作为区域性百货龙头定位明确，主要凭借现有管理经验和资金优势，在上海及周边地区发展进行扩张，预计08、09年公司原有成熟店面能有保持稳定增长，新开店面也将渡过培育期，进入快速增长阶段。
　　考虑新投项目逐渐进入良性发展周期，我们认为在行业景气度不断提升背景下，不断投入新项目将成为公司未来业绩增长的主要动力，预计08、09年公司分别实现净利润4.41亿元和5.75亿元，分别同比增长24.58%和30.38%。
　　公司在盈利模式转型上进行前瞻性的探索，不断加大自营商品比重，为毛利率持续提升奠定良好基础，同时公司建立统一高效的百货、购物中心经营管理模式、加速集约管理、降低费用的经营策略令公司经营效率进一步提升。
　　预计08、09年公司将会实现净利润4.41亿元和5.75亿元，EPS分别为0.40、0.52元，P/E为别31.62倍和24.32倍，建议买入。
　　鄂武商（000501）：
　　公司未来仍然坚持百货和量贩两大主力业态“双轮驱动”的增长的模式，预计08、09年公司将每年新增百货1-2家，新增武汉量贩超市15-20家，至2011年公司拥有百货门店8-10家，量贩超市超过100家，销售规模都超过100亿元。
　　公司利润主要来源门店世贸广场、武汉广场、国际广场位于武汉最繁华的商圈，该三家门店三位一体，且均为自有物业，在品牌和消费群体上形成明显错位，相比其它竞争对手具有较高防御性。我们认为随着新开店面培育期结束及成熟可比店面维持10-15%的增速，预计08年公司百货业务有望维持25%的内生性增长，成为业绩快速增长的主要动力。
　　公司量贩超市经营效益开始逐步提升，未来业绩大幅增长主要源自网点的进一步扩大。我们认为伴随着量贩超市新开店面逐渐成熟及其规模效应的逐渐体现，预计08~09年公司量贩超市业绩有望保持30%以上的增长，成为公司业绩快速增长的另一主要动力。08年若公司武汉量贩20%股权和畅鑫物流公司股权收购进展顺利，08年利润将会进入合并报表，预计将会增加08、09年净利润1500万元和1900万元，增厚Eps为0.03元和0.04元。
　　公司正着力将武汉国际广场定位于高档奢侈品销售平台，目前已于7-8家世界顶级品牌商如（Gucci，LV）等签订进场合同，且国际广场外观正在按照顶级品牌的要求进行装修，预计09年5月前能够开业。我们认为短期内由于国际顶级品牌议价能力强，且需要一定培育期，因此对公司业绩贡献有限；但长期来看，由于武汉尚未有高档奢侈品的销售渠道，公司将会成为这一领域先入者，伴随世界顶级品牌销售的逐渐扩大及其带来其它顶级品牌的聚集效应，公司在武汉地区奢侈消费份额逐渐提升，公司议价能力也逐渐增长，届时带动公司百货盈利快速增长；同时国际广场定位的提高为武汉广场和世贸广场产品结构的调整提升了较大空间。
　　公司武汉广场提租和收回经营权目前还不能确定，如果公司提高租金，将会增加公司净利润3741万元，增厚EPS为0.074元；若公司收回武汉广场剩余49%股权，则增加公司1.23亿元，增厚EPS为0.243元。公司表示目前正积极争取收回武汉广场剩余股权，但无论哪一个结果，我们认为都会对公司产生正面影响。
　　预计08、09年公司将会实现净利润1.86亿元和2.65亿元，分别同比增长80.67%和42.32%。EPS分别为0.367元和0.523元。P/E分别为26倍和18倍，投资建议为买入。